„Chcemy być wiodącym środkowoeuropejskim inwestorem PE na rynku cyfrowym w obszarze Mid Market” - relacja czatu z zarządem Grupy MCI

Szanowni Państwo,
W imieniu zarządu MCI witam bardzo serdecznie na czacie inwestorskim poświęconym Strategii inwestycyjnej i planom rozwoju Grupy MCI. Cieszymy się z możliwości rozmowy z Państwem.
Dziękujemy za już zgłoszone pytania i zapraszamy oczywiście do zadawania dalszych pytań.
Tomasz Czechowicz

Spółka jest ekstremalnie niedowartościowana w chwili obecnej. Q2’22 przyniósł blisko 30% wzrost przychodów Spółki. Będziemy sprzedawali w sposób maksymalizujący zysk dla inwestorów subfunduszu MCI.TechVentures, więc kryterium nie jest czas, ale sprzedaż odzwierciedlająca wartość Spółki.

MCI konsekwentnie realizuje strategię typu digital buyout. Celem jest realizacja 1 – 3 inwestycji rocznie o preferowanej wielkości equity ticket od 25 do 100 mln EUR. W sferze zainteresowania są liderzy gospodarki cyfrowej z regionu CEE/CE z szansą na transgraniczną ekspansję. Chcemy być wiodącym środkowoeuropejskim inwestorem PE na rynku cyfrowym w obszarze Mid Market. Poza Polską rozważamy inwestowanie w takie kraje jak: Czechy, Słowacja, Węgry, Rumunia, Bułgaria, Słowenia, Chorwacja, Grecja, Włochy, Austria, Niemcy, kraje bałtyckie, Skandynawia. Wyjścia z inwestycji zamierzamy realizować do globalnych/europejskich strategów i firm PE oraz poprzez IPO na WSE oraz innych giełdach międzynarodowych.

Oczywiście trzeba jasno powiedzieć, że wojna na Ukrainie jest sytuacją kryzysową i ma ogromny wpływ na całokształt sytuacji w naszym regionie. Z perspektywy inwestycji i wyników MCI ten wpływ jest szczęśliwie niewielki, ponieważ Subfundusz MCI.EuroVentures nie posiada żadnej inwestycji dotkniętej wojną, natomiast Subfundusz MCI.TechVentures jest dotknięty fundamentalnie jedynie poprzez inwestycję w Spółkę Travelata, która jest inwestycją rosyjską. Nie jest to duża inwestycja, ponieważ na dzień 31.12.2021 stanowiła ona około 1,6% wartości kapitałów MCI, a na 31.03.2022 ze względów ostrożnościowych oraz uwzględniając niepewność w odniesieniu do dalszego performance’u spółki w obliczu wojny została objęta 100% odpisem. To czego doświadczamy to oczywiście spadki wycen, które wynikają z przyjętej przez TFI metodologii wycenowej. Większość spółek w naszych portfelach jest wyceniana poprzez odniesienie się do wycen giełdowych spółek porównywalnych, a one ze względu na sytuację wojenną ulegają istotnym przecenom, co ma bezpośrednie przełożenie nas spadki wyceny Funduszy MCI. Zakładamy jednak, że jest to sytuacja przejściowa, która w dłuższym okresie ulegnie odwróceniu.
Z perspektywy inwestowania i realizacji nowych inwestycji uważamy, że z tego samego powodu jest to czas kiedy realnie będzie można kupować taniej, co dla spółek dysponujących własnym kapitałem (jak MCI) powinno być okazją do realizacji korzystnych nowych zakupów.

Tak jak już podkreśliliśmy w poprzedniej odpowiedzi MCI realizuje strategię digital buyout. Celem jest realizacja 1 – 3 inwestycji rocznie o preferowanej wielkości equity ticket 25 – 100 mln EUR. W sferze zainteresowania są liderzy gospodarki cyfrowej z regionu CEE/CE z szansą na transgraniczną ekspansję. Chcemy być wiodącym środkowoeuropejskim inwestorem PE na rynku cyfrowym w obszarze Mid Market.

Oczywiście koniunktura giełdowa tutaj jest na pewno ważnym elementem , my ze swojej strony koncentrujemy się na utrzymaniu historycznej dynamiki wzrostu NAV per share (18% średniorocznie za ostatnie ponad 20 lat) oraz poprawie działań Investor Relations.

W marcu br. ogłosiliśmy transakcję wyjścia ze spółki Azimo (50% wyjście gotówkowe; 50% pakietu wymienione na akcje Papaya Global). Finalizacja transakcji przewidywana jest na lipiec 2022 r. Dodatkowo w 2022 r. planowane jest również wyjście ze spółki Focus Telecom. Wyjścia w 2023 r. będą w dużym stopniu zależały od sytuacji rynkowej, może to być bardzo atrakcyjny rok na inwestycje PE natomiast mniej atrakcyjny na realizację wyjść, niemniej zakładamy kontynuację wyjść z portfela MCI.TechVentures i nie wykluczamy transakcji wyjść z portfel MCI.EuroVentures.

Budujemy długoterminowe relacje z dostawcami finansowania, po to, żeby płynność była „umiejscowiona” w odpowiednich podmiotach Grupy MCI i żeby była elastycznie dostępna, czyli żebyśmy mogli ją uruchamiać w odpowiednich momentach. Takiego rodzaju finansowaniem jest finansowanie udzielone przez RBI, jak i zamknięte obecnie finansowanie ING.
W czerwcu br. zamknęliśmy nową inwestycję w Spółkę eSky o wartości 158 mln PLN i pracujemy aktywnie nad nowymi inwestycjami. Zakładamy inwestycje na poziomie od 25 do 100 mln EUR, więc wiadomo, że ich realizacja „zużywa” płynność bardzo szybko. Chcemy więc w ramach dostępnych finansowań być gotowi na ich elastyczne uruchamianie, w sytuacji kiedy działalność inwestycyjna się zintensyfikuje.
Uważamy, że biorąc pod uwagę obecną sytuację rynkową (istotną weryfikację wycen wynikającą przede wszystkim z wybuchu wojny na Ukrainie), nadchodzi dobry czas na kupowanie. Cieszymy się więc, że zarówno pod kątem płynności własnej, jak i dostępnych finansowań, jesteśmy na to bardzo dobrze przygotowani.

W sektorze obronnym nie, natomiast cyberbezpieczeństwo jest bardzo atrakcyjną, szybko rosnącą częścią branży digitalowej i aktywnie szukamy targetów w tym obszarze.

Historycznie więcej spółek kupowaliśmy z giełdy niż wprowadzaliśmy na giełdę w ciągu ostatnich 10 lat, ale oczywiście w zależności od koniunktury nie wykluczamy takich scenariuszy.

Uważamy iż obecny poziom wycen jest bardzo atrakcyjny i dlatego w dalszym ciągu aktywnie analizuje inwestycje typu ecommerce i marketplace mimo ich znacznego udziału w portfelu. W kontekście sub-segmentów Ecommerce/Marketplacy B2B oraz coś co nazywamy Digital Brands jak również wertykalne marketplace B2C.

Nasz podstawowy ticket to 25-50 mln euro, ale również liczymy iż pojawi się 1-2 inwestycje w przedziale 50-100 mln euro w latach 2022-2025, łącznie oznacza to 2-3 nowe inwestycje rocznie, co jest oczywiście ambitnym celem, ale też rynek obecnie pod kątem nowych inwestycji wydaje się być bardziej atrakcyjny (mniejsza konkurencja, więcej dużych spółek cyfrowych, mniejsza konkurencja substytucyjna giełdy) niż w poprzednich 5 latach. Dodatkowym elementem jest wzmocnienie kadrowe MCI w ostatnich 2 latach, mamy obecnie największy historycznie team buytowy z 4 partnerami inwestycyjnymi z bardzo ciekawym trackrecordem i doświadczeniem transakcyjnym.

W okresie pandemicznej hossy zrealizowaliśmy 2 nowe inwestycji Esky oraz Pigu-Hobby Hall wspólnie z MidEuropą czyli rzeczywiście mniej niż inne podobne fundusze w regionie. Natomiast trzeba pamiętać, iż timing inwestycji jest bardzo ważny i biorąc pod uwagę poziom wycen to nie był najlepszy okres do realizacji nowych inwestycji w gospodarce cyfrowej w naszej strategii inwestycyjnej.
W kontekście exitów to był dla nas rekordowy okres, ilościowo i wartoścowo zmniejszyliśmy portfel o ok. 50%: Frisco, Tatilbudur, Indeks, Pigu, Atm, Linx, Sidly, Rentplanet, Prowly, Vortex, Intymna, Azimo, mFind ,windeln oraz Answear IPO.

MCI nie inwestuje na Ukrainie jak również w CIS. Wpływ na CEE jest raczej neutralny, a być może pozytywny.

Oczywiście nie jesteśmy zadowoleni z rosnących stóp procentowych ponieważ naturalną sprawą jest to, że zwiększają one koszty naszego finansowania. Biorąc jednak pod uwagę (1) bardzo niski poziom zadłużenia Grupy oraz (2) wysoką rentowność realizowanej przez nas działalności (średni historyczny IRR na działalności buyout i expansion an poziomie 27%), nie widzimy ryzyka, żeby rosnące stopy procentowe przyczyniły się do problemów z obsługą zadłużenia. Dodatkowo - w związku z exitami realizowanymi bardzo intensywnie w ostatnich dwóch latach Grupa dysponuje wysokimi poziomami płynności własnej (na koniec roku 2021 na poziomie ponad 800 mln PLN).

Liczymy, iż nasz Szef RN aktywnie zaangażowany w działalność MCI - Zbyszek Jagiełło będzie równie mocno, a być mocniej kojarzony z MCI. Wierzymy, iż jest to istotne wzmocnie potencjału MCI.

To pytanie przekażemy zarządowi Answear – MCI jest inwestorem mniejszościowym nie kontrolującym spółki, wszelkie dobre sugestie i rekomendacje są przez nas mile widziane.

To zależy oczywiście od rodzaju inwestycji. Myślę, iż trudno jest udzielić jednoznacznej odpowiedzi – na pewno jest to lepszy czas na inwestowanie w naszej strategii inwestycyjnej niż rok lub 2 lata temu, ale za rok może być jeszcze lepszy. Nasza aktywność w zakresie nowych inwestycji wzrosła około 2-krotnie w stosunku do roku ubiegłego (ilość złożonych NBOs, aktywne deale w pipeline, etc).

Na początku roku do Zespołu Inwestycyjnego MCI dołączył Greg Dębicki. Greg odpowiada za obszar nowych inwestycji w Europie Zachodniej; specjalizuje się w obszarze oprogramowania, marketplace, fintech i infrastruktury cyfrowej; odpowiada też za rozwój platformy syndykacyjnej, która ma pomóc w pozyskiwaniu kapitału zewnętrznego do realizacji dużych transakcji w regionie CEE. Przed dołączeniem do MCI, Greg pracował przez prawie 10 lat w kanadyjskich funduszach emerytalnych i bankach, gdzie zajmowałam się programami inwestycyjnymi private equity. Ma również doświadczenie jako dyrektor w zarządach spółek prywatnych.
W drugim kwartale 2022 r. do Zespołu Inwestycyjnego MCI dołączył dr Stefan Krueger. Stefan odpowiada głównie za projekty e-commerce i marketplace oraz rozwój MCI na wybranych rynkach zagranicznych (Niemcy, kraje bałtyckie, Skandynawia). Wcześniej był szefem warszawskiego biura Morgan Stanley, gdzie nadzorował działalność oddziału i odpowiadał za bankowość inwestycyjną. W MS przez 11 lat pracy zrealizował wiele transakcji M&A oraz na rynku kapitałowym zarówno w naszym kraju, jak też w Europie Środkowo-Wschodniej, Niemczech i Turcji.
Rok 2022 to również rok promocji w Zespole Inwestycji. Michał Górecki oraz Filip Berkowski zostali awansowani na Partnerów Inwestycyjnych, Hubert Wichrowski został awansowany na Starszego Managera Inwestycyjnego.
Dodatkowo 27.06.2022 ZWZ MCI Capital ASI S.A. powołało w skład Rady Nadzorczej Spółki Pana Zbigniewa Jagiełłę – wieloletniego szefa PKO Banku Polskiego, który objął również funkcję Przewodniczącego Rady Nadzorczej Spółki.

Tak, IAI jest to największa pod względem wartości inwestycja w portfelu subfunduszu MCI.EuroVentures, spółka rozwija się bardzo dobrze i zwiększa dynamikę wzrostu w 2022. W Q1'22 funkcję Prezesa Zarządu objął Jarek Mikos, jeden z najbardziej doświadczonych menadżerów spółek technologicznych w CEE, m.in. pracował z Innova, jako Executive Chairman w WP , Prezes w PEP , Prezes w GTS, co potwierdza potencjał IAI. Założyciel Paweł Fornalski objął funkcje Exucutie Chairman i dalej aktywnie wspiera rozwój spółki. Cele na najbliższy okres to zdynamizowanie wzrostu nowych merchantów na platformie IAI (wierzymy, iż jest to świetna alternatywa dla dużych merchantów Allegro i Amazona w zakresie dywersyfikacji kanałów sprzedaży i obniżenia jej kosztów) oraz rozwój produktów w zakresie usług cross-borderowych i finansowych.
Na ten moment skupiamy się na budowie dodatkowej wartości Spółki.

MCI do portfela Subfunduszu MCI.EuroVentures 1.0. nabyło w lutym 2022 r. pakiet 55% akcji eSky za łączną kwotę ok. 158 mln PLN (kwota transakcji obejmuje również dokapitalizowanie Spółki). Spółka eSky jest liderem rynku biletów lotniczych w CEE i oferuje swoje usługi w ponad 60 krajach świata. MCI.EV będzie wspierać eSky w umacnianiu pozycji na globalnym rynku i realizacji strategii budowy przewagi technologicznej nad konkurencją. Planujemy dalsze umacnianie pozycji Spółki w CEE, ale też globalnie, poprzez przejęcia jak i dynamiczny wzrost organiczny.

Na to pytanie już dzisiaj odpowiadaliśmy - proszę spojrzeć na naszą odpowiedź dotyczącą strategii inwestycyjnej MCI powyżej.

MCI to przede wszystkim ekspozycja na wyniki Subfunduszu MCI.EuroVentures – stanowi on dzisiaj ponad 80% wartości aktywów MCI. Proszę zwrócić uwagę, że ostatnia inwestycja tego Subfunduszu – eSky – to wydatek inwestycyjny rzędu prawie 160 mln PLN, efekt skrupulatnego procesu due dilligence, wielomiesięcznych negocjacji oraz relacji i dostępu do specjalistycznej wiedzy naszych zaradzających. Taka inwestycja powinna dawać zwrot na poziomie 3-4x CoC i takie inwestycje chcemy robić w MCI. Oczywiście należy wziąć pod uwagę, że taka inwestycja z poziomu funduszu wiąże się z zamrożeniem kapitału na okres 3-7 lat.
Kupując akcje MCI, Inwestor otrzymuje więc realny dostęp do inwestycji PE, które normalnie nie byłyby dla niego dostępne, uzyskując jednocześnie dostęp do zwrotów realizowanych przez klasycznych inwestorów PE, dzięki instrumentowi o zdecydowania wyżej płynności. Dodając do tego fakt, że akcje MCI notowane są z 50% dyskontem (istotne dyskonto jest pogłębione obecnie bardzo specyficzną sytuacją rynkową spowodowaną wojną na Ukrainie, która potęguje spadki wycen spółek giełdowych), a więc upraszczając za niecałe 17 PLN (dzisiejsza cena rynkowa 1 akcji MCI) inwestor może kupić 1 akcję o realnej wartości ponad 35 PLN (tyle wynosi dzisiaj wartość księgowa MCI).
Dodatkowo w roku 2020 Spółka przyjęła politykę dywidendową na lata 2021 – 2023 (3 lata), zgodnie z którą przeznacza na wypłatę dywidendy od 1% do 2% kapitałów własnych, co robi systematycznie od dwóch lat. Tę politykę, za zgodą ZWZ, zarząd zamierza również kontynuować w następnych okresach. Ponadto mamy też dużą pozycję gotówkową dająca szanse na atrakcyjne inwestycje w okresie spowolnienia gospodarczego i okresu niskich wycen.
Dlatego, w ocenie zarządu, biorąc pod uwagę stale rosnącą inflacją oraz trudność w realnym dostępie do bezpiecznych inwestycji zapewniających inwestorom ochronę kapitału, wydaje nam się, że inwestycja w MCI jest bardzo ciekawą alternatywą dla wszystkich inwestorów, którzy poszukują dywersyfikacji oraz atrakcyjnych stóp zwrotu.

Na ten moment Spółka nie planuje buybacku akcji. Spółka uchwaliła politykę dywidendową na lata 2021 – 2023 i zamierza w ten sposób dzielić się z akcjonariuszami wypracowanymi zyskami również w kolejnych latach. Zgodnie z polityką dywidendową od 1% do 2% kapitałów własnych Spółki powinno być przeznaczane na wypłatę dywidendy. Spółka wypłaciła dywidendę z zysku 2020 r. (wypłata w 2021 r.) na poziomie 27,8 mln PLN (0,54 PLN/akcję) i wypłaci dywidendę z zysku 2021 r. na poziomie 36,7 mln PLN (0,70 PLN/akcję; dzień dywidendy ustalono na 26.09.2022, dzień wypłaty dywidendy na 07.10.2022). Kwoty wypłat stanowiły 2% kapitałów własnych Spółki (są to maksymalne kwoty wypłat zgodnie z polityką). Przewidujemy kontynuację polityki dywidendowej w kolejnych okresach i liczymy, że takie działanie zachęci inwestorów do inwestowania w akcje MCI.

Zakładamy realizację strategii w oparciu o środki własne, jaki finansowanie zewnętrzne (dłużne).
W odniesieniu do finansowania zewnętrznego oprócz klasycznych produktów, jakimi zawsze dla nas były obligacje szukamy finansowań dopasowanych do specyfiki działalności MCI - czyli takich które (1) są możliwie najdłuższe (2) dają możliwość elastycznego ciągnięcia, w sytuacji kiedy pojawia się zapotrzebowanie na te środki ale nie budują niepotrzebnych kosztów, w sytuacji kiedy płynność nie jest potrzebna. Tego rodzaju finansowaniami są już pozyskane finansowania na poziomie Funduszy (RBI) oraz w MCI (ING). Biorąc pod uwagę ryzyko lokalnego rynku staramy się też dywersyfikować finansowania, tak żeby nie być zależnym tylko od jednego podmiotu i od jednego rynku.

Subfundusz MCI.TechVentures, który jest inwestorem w Answear jest Subfunduszem, który po zmianie statutu w roku 2019, nie może już dokonywać żadnych nowych inwestycji.

Proszę mieć na uwadze, że jako TFI jesteśmy zobligowani do zachowania tajemnicy zawodowej i nie możemy ujawniać do szerokiego grona odbiorów informacji, które nie są publicznie dostępne. Staramy się, aby nasz przekaz był maksymalnie kompletny dla odbiorcy, ale nie możemy działać wbrew regulacjom prawnym, które nas obowiązują.

Zwracam uwagę, że program motywacyjny dla Prezesa Czechowicza, o którym jest mowa, dotyczy jedynie roku 2021, który przy okazji był rokiem spektakularnych wyników MCI (466 mln PLN zysku, 34% IRR). Program motywacyjny, który pierwotnie był uchwalony na lata 2021 - 2023 został skrócony do roku 2021. Spółka pracuje obecnie nad nowym programem motywacyjnym dla Zarządu.

Biotechnologia wpasowuje się w obszar branży digitalowej, dlatego nie wykluczamy inwestycji z tego obszaru, chociaż wśród naszych głównych zainteresowań pozostają branże: e-commerce, marketplace, fintech, SaaS, infrastruktura cyfrowa.

Tak, w obu transzach publicznych obligacji wyemitowanych przez MCI (T1 oraz T2) oprocentowanie jest zależne od 3M WIBOR’u. Oczywiście wzrosty stóp procentowych zwiększają koszty tego finansowania dla nas, ale nadal uważamy, ze biorąc pod uwagę zwroty, jakie Grupa MCI realizuje na inwestycjach (średni historyczny track record na realizowanej przez nas strategii buyout/expansion wynosi ponad 27%), a wiec zapewniając oczywiście bezpieczny poziom zadłużenia, to jeżeli nowe finansowanie może przyczynić się do realizacji nowej inwestycji i wygenerowania na niej wspomnianego zwrotu, to nadal uważamy, że jest to dla nas opłacalne nawet jeżeli ten roczny koszt podniósł się o kilka punktów procentowych.

Jest kilka pozytywnych jak i negatywnych skutków wysokiej inflacji. Z jednej strony na rynkach światowych widzimy istotną, wciąż postępującą przecenę spółek wzrostowych/spółek technologicznych, spowodowaną rosnącą inflacją, podwyżkami stóp procentowych, pogarszającymi się warunkami makroekonomicznymi, trwającym konfliktem zbrojnym na Ukrainie, co ma negatywne przełożenie przede wszystkim na wyceny spółek portfelowych funduszy wycenianych za pomocą mnożników – warto jednak podkreślić, że jest to wycena niezrealizowana, a w wielu przypadkach widzimy duży potencjał do wyższych wycen/cen w momencie faktycznej sprzedaży spółki i tym samym realizowanie wyższych zwrotów z inwestycji. Z drugiej jednak strony przeceny spółek sprawiają, że jest to w naszej ocenie dobry moment na kupowanie spółek, na których powinniśmy być w stanie osiągać wyższe stopy zwrotu ze względu na atrakcyjne ceny zakupu. Dodatkowo z naszej perspektywy ważne jest to, że dysponujemy dużą płynnością własną, która dodatkowo jest wzmocniona dostępnymi finansowaniami zewnętrznymi, co na pewno stawia nas w uprzywilejowanej pozycji jako inwestora. Oczywiście wzrost inflacji i stóp procentowych podnosi nasze koszty funkcjonowania, w szczególności koszty finansowe, natomiast należy pamiętać, że należymy do podmiotów o ugruntowanej pozycji, z wieloletnim track recordem i o wysokiej rentowności – nasz średni zwrot na zainwestowanych środkach wynosi 3,3 CoC w całej historii (strategia buyout & expansion), stąd wzrost, czy to kosztów operacyjnych, czy kosztów finansowych nie jest dla nas korzystny, ale na pewno nie jest w stanie w sposób istotny zaburzyć wyników ani rentowności Grupy. Generalnie uważamy, że dysponując silnym portfelem i istotną pozycją gotówkową przeznaczoną na nowe inwestycje w tym trudnym czasie, jesteśmy relatywnie w znacznie lepszej pozycji niż większość tradycyjnych funduszy Private Equity.

Ciężko jest jednoznacznie odpowiedzieć na to pytanie. Na ten moment nic nie wskazuje na to, aby ten trend szybko się odwrócił. Wiąże się to z zaostrzoną polityką pieniężną, podwyżkami stóp procentowych na światowych rynkach, w tym głównie w Stanach Zjednoczonych, gdzie nie widać końca cyklu podwyżek. Spadki spółek technologicznych są zauważalne na wszystkich światowych giełdach (wg stanu na koniec maja br. indeks MSCI World od początku stycznia 2022 r. spadł o ok. 20%, Nasdaq o ok. 28%, a S&P o ponad 17%). Wzrost stóp procentowych ma także negatywne przełożenie na rozwój gospodarczy. Są też realne obawy co do wystąpienia recesji. To wszystko powoduje niepokój wśród inwestorów, że związane z podwyżkami stóp coraz wyższe koszty zadłużenia, czy trudności w refinansowaniu istniejącego zadłużenia, wpłyną na pogorszenie się sytuacji finansowej spółek, w tym część z nich odczuje problemy płynnościowe, co może zakończyć się falami upadłości/restrukturyzacji. Co prawda jest też część spółek, która nie ma problemów z zadłużeniem i są one w stanie nadal wypracowywać solidne zyski. Natomiast niewątpliwe wzrost stóp procentowych powoduje, że rośnie stopa dyskontowa, co ma negatywne przełożenie na modelową wycenę tych spółek, nawet pomimo tego, że może nie mieć to realnego przełożenia na działalność spółek. Poza tym globalne spadki wycen spółek na rynkach giełdowych, dotykają także wyceny spółek nienotowanych na giełdzie, ze względu na stosowane modele wyceny, zakładające odniesienie się do wyników oraz wycen giełdowych spółek porównywalnych (dla spółek wycenianych metodą mnożnikową).

Gorsze wyniki Subfunduszu MCI.TechVentures 1.0. za okres 1Q 2022 były spowodowane rozpoczęciem przez Rosję wojny w Ukrainie. MCI.TV posiada jedną spółkę, której działalność skoncentrowana jest na rynku rosyjskim – Travelata (działająca w sektorze online travel), która na dzień 31.03.2022 została odpisana w 100% (67 mln PLN). Częściowo zaangażowana w Rosji była też spółka Gett (przewozy taksówkarskie). Gett zamknęła działalność prowadzoną w Rosji, która była nierentowna i odpowiadała za mniej niż 14% całkowitej marży brutto spółki w 4Q 2021. Jednocześnie spółka Answear.com (sklep odzieżowy online) posiadała zaangażowanie na rynku ukraińskim (ekspozycja na ten rynek ok. 16% za 3 kwartały 2021 r.), co również skutkowało spadkiem wyceny tej spółki. To wszystko przełożyło się na spadek łącznej wartości WAN MCI.TV w 1Q 2022 o około -152,3 mln PLN (w tym na Grupę MCI Capital ASI S.A. przypadło -66,8 mln PLN, co stanowi nie więcej niż 4% NAV Grupy MCI na 31.03.2022).
Zwracamy jednak uwagę, że spadki wycen nie są wydarzeniem specyficznym dla MCI, tylko globalnym i wynikają z sytuacji wojennej w regionie oraz wzrostu stóp procentowych i znacznego osłabienia otoczenia makroekonomicznego, co jest wydarzeniem jednoznacznie negatywnym i przekłada się na globalne spadki wycen rynkowych. Ponieważ Spółki Funduszu wyceniane są najczęściej poprzez odniesienie do spółek porównywalnych, to spadki wycen spółek giełdowych mają bezpośrednie przełożenie na spadki naszych wycen. W 1 półroczu 2022 największe spółki technologiczne świata zanotowały znaczące spadki wycen, które wyniosły przeciętnie od 25% do 75%. Jest to po tzw. „internet bubble burst” i „credit crunch” największa przecena spółek technologicznych na świecie.
Oczekujemy poprawy sytuacji wycenowej w momencie zakończenia cyklu podwyżek stóp procentowych w USA. Ważnym elementem będzie też wygaszanie inflacji oraz zakończenie konfliktu na Ukrainie oraz czy i w jakim stopniu gospodarki w CEE oraz w Europie i USA wejdą w recesję.

W 2022 r. doszło do spowolnienia dynamiki wyników finansowych Spółki z uwagi głównie na: (1) spadek marż w segmencie sprzętu fitness, (2) spadek popytu na komponenty IT, komputery, laptopy i (3) braki w zatowarowaniu typowym produktem consumer electronics (smartfony, AGD/RTV). W efekcie, uwzględniając również wspomniane powyżej spadki wycen giełdowych spółek z branży e-commerce, wartość udziałów Morele w portfelu MCI.TechVentures zmniejszyła się w 2Q'22.
Zwracamy też uwagę na to, iż w roku 2021 zespół zarządzający przeprowadził proces nakierowany na pozyskanie inwestora dla Morele oraz proces wyjścia z inwestycji w spółkę. W ramach procesu, zatrudniony został profesjonalny doradca, bank inwestycyjny UBS oraz grupa innych doradców, aby przygotować spółkę do tego procesu i uzyskać możliwie najlepszy jego efekt. W wyniku prowadzonych rozmów nie udało się uzyskać satysfakcjonujących warunków transakcji, które zdaniem zarządzających subfunduszem MCI.TechVentures odzwierciedlałyby godziwą wartość Morele. Dlatego nie doszło do wyjścia ze spółki.
Tym niemniej, Towarzystwo ocenia, iż dalszy wzrost skali działalności oraz wykorzystanie rozwiązań technologicznych, które spółka budowała od wielu lat, wciąż mogą dynamizować jej dalszy rozwój.

Główny akcjonariusz jest również Prezesem Zarządu Spółki i osobą odpowiedzialną za jej wyniki.
Program motywacyjne jest więc nagrodą dla Prezesa za spektakularne wyniki osiągnięte przez Spółkę w roku 2021, a nie "dodrukiem" akcji dla głównego akcjonariusza.

Niestety, ale nie możemy komunikować takich informacji, są to informacje poufne.

Tak, podnosi to stopę zwrotu z zainwestowanego kapitału. Przy poziomie zwrotów realizowanych przez nas na inwestycjach buyout (27% historyczny IRR), uważamy, że warto korzystać z zewnętrznego finansowania aby umożliwić sobie realizowanie tego zwrotu (nawet jego dzisiejsze koszty finansowania są wyższe). Aby optymalizować ten proces staramy się poszukiwać finansowań "commitmentowych", które są dostępne na żądanie, czyli możemy je ciągnąć w dowolnym momencie kiedy pojawia się zapotrzebowanie na płynność i jednocześnie możemy je w dowolnym momencie spłacać, w ten sposób optymalizując koszty finansowe.

Chcieliśmy zaznaczyć, że podawanie szczegółowych informacji dotyczących zaangażowania funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez MCI Capital TFI S.A. w jakiekolwiek lokaty, w tym dług MCI Management Sp. z o.o. w zakresie wykraczającym poza zakres informacji, które powinny były się znaleźć i znalazły się w przestrzeni publicznej zgodnie z przepisami prawa (np. poprzez ujawnienie tych informacji w treści sprawozdań finansowych funduszy inwestycyjnych na koniec danego roku obrotowego) stanowi naruszenie przepisów ustawy o funduszach inwestycyjnych w zakresie tajemnicy zawodowej.

Poprzez wysokooprocentowane długoterminowe lokaty bankowe, inwestycje w płynne instrumenty dlużne niskiego ryzyka oraz pozyskiwanie finansowania w formie commitmentowej. Dostępna płynność, o której pisałam uwzględnia te finansowania, jednak nie generują one po naszej stronie kosztów finansowych, poza opłatą od zaangaożowania.

Na razie biorąc pod uwagę dostępną płynność własną oraz aktywne projekty fundraisingowe nie jest to scenariusz, który bierzemy pod uwagę w krótkim/średnim okresie.

Tutaj również nie możemy ujawniać szczegółowych informacji w tym zakresie, ponieważ są to dane poufne. Natomiast możemy powiedzieć, że dzięki niedawnemu przejęciu Shoprenter'a, IAI rozpoczęła międzynarodowy rozwój, dążąc do bycia liderem na rynku węgierskim.

Podjęcie przez Radę Nadzorczą decyzji w przedmiocie programu motywacyjnego było poprzedzone analizą publicznie dostępnych informacji dotyczących warunków programów motywacyjnych spółek notowanych na GPW, których profil działalności związany jest z szeroko-pojętym zarządzaniem aktywami oraz dyskusją opartą na indywidualnych bogatych doświadczeniach poszczególnych członków RN związanych z opracowywaniem i wdrażaniem programów motywacyjnych. RN w swoich pracach, uwzględniła również fakt istnienie istotnych odrębności działalności Spółki względem wskazanej powyżej grupy podmiotów związanych z tym, iż żaden z tych podmiotów nie prowadzi działalności inwestycyjnej w branży private equity / venture capital na taką skalę jak Spółka, a także fakt, że podmioty te posiadają istotnie różną od Spółki strukturę organizacyjna i właścicielską.

Odwołujemy w tym miejscu do odpowiedzi na pytanie Pana Mariusza P. na temat spółki IdoSell.