Od kilku dni na rynku podstawowym notowane są już 4 telekomy: niedawny debiutant Play, Orange, Cyfrowy Polsat i Netia. Zapytaliśmy analityków o to, której spółki akcje najlepiej akumulować w średnim i długim terminie.
Telekomy to niemal obowiązkowy składnik każdego portfela inwestycyjnego. Są to tzw. spółki defensywne, które cechują się małą zmiennością kursu, a do tego wypłacają zazwyczaj sowite dywidendy. Od kilku dni mamy na GPW już cztery tego typu firmy: Play, Orange, Cyfrowy Polsat (sieć Plus) oraz Netię. Do wyboru do koloru.
No właśnie, czy wybór jest trudny, czy też niekoniecznie? Akcje której z tych spółek powinien akumulować inwestor w średnim i długim terminie? Zapytaliśmy o to analityków, i opinie są nieco podzielone, szczególnie jeśli chodzi o Orange.
Akcje Cyfrowy Polsat - telekomem pierwszego wyboru:
Wszyscy analitycy z którymi rozmawialiśmy wskazali zdecydowanie na Cyfrowy Polsat (kapitalizacja 16,57 mld zł) jako na „walor pierwszego wyboru”, jeśli chodzi o notowane na GPW telekomy. Jako główną zaletę spółki wymieniali dużą dywersyfikację biznesu (sieć komórkowa Plus, telewizja Polsat, platforma Cyfrowy Polsat), nieobciążonego telefonią stacjonarną.
- Zdecydowanie najciekawszym walorem, spośród telekomów, jest Cyfrowy Polsat. Ma dobrą ofertę produktową Smart Dom, która pozwala rozbudowywać bazę klientów. Stoi na trzech silnych nogach biznesowych, czyli telewizji, platformie cyfrowej i sieci telefonii komórkowej. Co ciekawe, platforma Cyfrowy Polsat charakteryzuje się bardzo małym odpływem klientów, jednym z najniższych na świecie
- Cyfrowy Polsat zasługuje na premię na poziomie wskaźniku EV/EBITDA względem Play, w związku z ofertą możliwą do łączenia z płatną telewizją i dzięki obecności w grupie biznesu reklamowego TV Polsat. Zwracam uwagę, że wskaźniki spółek medialnych są generalnie wyższe, niż telekomów. Ponadto spółka ma rozbudowaną infrastrukturę mobilną oraz powinna generować wysokie przepływy pieniężne w kolejnych latach
Tab. 1. Wskaźniki finansowe dla telekomów
| C/Z | C/WK | EV/EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Netia | 24,9 | 0,72 | 4,5 |
| Cyfrowy Polsat | 14,95 | 1,43 | 8,43 |
| Play | 15,77 | 6,88 | 9,19 |
| Orange | -4,19 | 0,73 | 15,66 |
Źródło: Strefa Inwestorów
- Cyfrowy Polsat nie ma obciążenia w postaci kurczącego się biznesu telefonii stacjonarnej, ma za to rosnący i dobrze rozwijający się segment telewizyjny. Cyfrowy Polsat ma szeroką ofertę produktową i mocno stawia na ofertę łączącą kilka produktów. Poza tym należy zwrócić uwagę na restrykcyjną politykę głównego właściciela w stosunku do kosztów oraz wydatków inwestycyjnych. Dodatkowo Cyfrowy Polsat, po kilku latach przerwy, zaczął znów płacić dywidendę, to jest dodatkowy atut
Na duży atut w postaci właściciela wskazuje również Konrad Księżopolski, analityk Haitong Banku.
- Cyfrowy Polsat jest bardzo dobrze zarządzaną spółką. Właściciel pilnuje kosztów, myśli długoterminowo. Dzięki temu na przykład Polsat ma duże zasoby częstotliwości, ich pojemność jest większa niż u konkurentów
Tab. 2. Ostatnie rekomendacje dla Cyfrowego Polsatu
Źródło: Strefa Inwestorów
Zobacz także: Rekomendacje Cyfrowy Polsat
Akcje Orange: zdania są podzielone
Konrad Księżopolski radzi, by niedoważać w portfelu Orange (7,36 mld zł kapitalizacji).
- Ta spółka ma wszystkie usługi pod jednym dachem, ale nie jest sprawna w monetyzacji. Czasami żartujemy, że jest „obrośnięta tłuszczem”, chyba zawsze będzie mniej efektywna od konkurentów. Posiada biznes stacjonarny regulowany, mówię tu o telefonii, więc musi ponosić duże koszty jego utrzymania. Firma ma słaby cash flow, a jej dużym minusem jest brak dywidendy. Myślę, że jeszcze co najmniej dwa lata nie będzie jej wypłacać
Księżopolski zwrócił również uwagę na to, że zerkanie na wskaźniki finansowe może być w przypadku Orange mylące, spółka wcale nie jest tania. Księżopolski przekonuje, że Orange nie powinno porównywać się do polskich telekomów, tylko do dużych graczy z regionu. Wskaźnik EV/EBITDA dla Orange wynosi 15,66, a tymczasem dla Magyar Telekom jest to 4,5 a dla Telekom Austria 5,5.
Inne zdanie na temat spółki Orange ma Dominik Niszcz, analityk Domu Maklerskiego Raiffeisen.
- Zakładamy, że liczba klientów Orange będzie rosnąć, a spółka powinna z sukcesem monetyzować ostatnio zakupione częstotliwości. Umowa roamingu krajowego z Play powinna pozytywnie przełożyć się na wynik, ze względu na znikomy udział kosztów koniecznych do poniesienia ze strony Orange. Liczymy też, że aktualizacja strategii na początku września może zostać pozytywnie przyjęta przez inwestorów
Pod koniec lipca Orange i P4, operator sieci Play, podpisały aneks do obowiązującej umowy roamingu krajowego. Na jego podstawie Orange otrzyma od Play około 321 mln zł przez 4 lata.
Tab. 3. Ostatnie rekomendacje dla Orange
Źródło: Strefa Inwestorów
Zobacz także: Notowania Orangepl
Akcje Play: są duże znaki zapytania
Jeśli chodzi o niedawnego debiutanta, czyli wartą 9,27 mld zł spółkę Play Communications, podejście analityków jest neutralne.
- Play ma i plusy, i minusy. Jest to dość dobrze zarządzana spółka, sprawna kosztowo. To nie jest przypadek, że jest wiceliderem polskiego rynku, to jest konsekwencja przemyślanego marketingu. Jest to młoda, prężna organizacja
Dodatkowym atutem Play jest zapowiedź wypłaty sowitej dywidendy.
- Już w przyszłym roku Play wypłaci sutą dywidendę, stanowiącą 7,3 proc. wartości akcji z zamknięcia na debiucie. W następnych latach wypłaty zysków mają być jeszcze wyższe. Są to wartości zdecydowanie lepsze niż polskich konkurentów
Analitycy znajdują też jednak minusy biznesu Play.
- Spółka musi korzystać z cudzego roamingu. Będzie musiała w niedalekiej przyszłości ponieść duże koszty w związku z rozwojem infrastruktury. Poza tym nie ma tak bardzo zdywersyfikowanego biznesu, jak Cyfrowy Polsat
- Możliwa jest duża podaż akcji głównych właścicieli i pracowników po okresie lock-up. Play nie posiada też usług komplementarnych, w rodzaju telefonii i internetu stacjonarnego Orange lub telewizji satelitarnej Cyfrowego Polsatu, a polski rynek jest w zasadzie nasycony i silnie konkurencyjny
Według analityka Haitong Banku kurs Play w krótkim terminie powinno wspierać wejście do indeksów FTSE. Ma to nastąpić w czwartek, 3 sierpnia. Pojawi się więc popyt na walory Play ze strony funduszy inwestycyjnych.
Z pewnością istotnym wydarzeniem dla kursu Play będzie publikacja wyników za II kwartał 2017 r. przewidziana na 27 sierpnia br.
- Sprawozdanie finansowe częściowo zweryfikuje zapewnienia zarządu o chęci bycia nr 1 w Polsce pod względem przychodów z telefonii komórkowej
Akcje Netia: czy będzie nowa strategia i akwizycje?
Jeśli chodzi o wartą 1,36 mld zł Netię, to podejście analityków do waloru jest neutralne.
– Wydaje się, że spółka będzie realizowała nowe projekty biznesowe, we wrześniu jest możliwa aktualizacja jej strategii. Walor jest tańszy od Orange ale z drugiej strony firma wyczerpała kapitał zapasowy i wypłata dywidend w najbliższym czasie stanęła pod znakiem zapytania
W czerwcu Netia odstąpiła od udziału w Programie Operacyjnym Polska Cyfrowa (w jej obszary wchodzi Orange). Jednocześnie zarząd Netii zadeklarował, że jest zainteresowany przejęciami w obszarze ICT (teleinformatycznym) czy też zakupem biznesu po fuzji UPC i Multimediów.
Tab. 4. Ostatnie rekomendacje dla Netii
Źródło: Strefa Inwestorów
Zobacz także: Netia historia dywidend
Wykres 1. Notowania Orange (OPL), Cyfrowego Polsatu (CPS) i Netii (NET) na tle WIG20 (5 lat)
Źródło: Stooq
Podsumowując: jedynym „pewniakiem” wśród telekomów jest, według analityków, Cyfrowy Polsat. Orange jawi się jako kolos, który upadł i nie ma za bardzo siły powstać, a Play i Netia to dobre spółki, przed którymi jednak mnóstwo wyzwań. Należy jednak pamiętać, że na giełdzie – tak jak na Służewcu czy w polskiej Ekstraklasie – nie ma pewnych typów...
